行情回顾:上周品牌服装板块下跌1.9%，跑赢大盘。个股方面，涨幅前十中多数为题材股，嘉麟杰（002486）涨幅居首。排名倒数前十个股中品牌服装卡奴迪路（002656）和希努尔（002485）下跌幅度均超过6%，福建南纺（600483）、嘉欣丝绸（002404）两家纺织企业跌幅最大。
　　行业关注:棉市短期弱势难改，商务部外贸司:纺织服装等产品出口下降、外需疲软短期内难明显好转。
　　公司关注:报喜鸟（002154）调研快报:以大店战略推进外延，精细化管理提升店效（2012-5-14）。
　　投资策略:在当前市场缺乏整体机会、主体散乱的背景下，品牌服装上市公司由于抗周期且个体性强的品种，凸显防御价值。在当下无订货会或其他促发因素时间窗口，1季报业绩仍然具有强烈的市场指引作用，符合或超出市场预期品种将在后期走势中持续体现出相对强势，持续看好九牧王（601566）、朗姿股份（002612）、探路者（300005）、报喜鸟和富安娜（002327）。
　　在消费内需短期难以起色的环境下，出口已初现缓慢复苏迹象，对应的纺织服装出口品种估值已处历史底部，一旦复苏趋势进一步确认，有望跑赢板块，继续关注质地优良的出口占比较高的上市品种，如伟星股份（002003）。
　　1．行情回顾
　　上周品牌服装板块下跌1.9%，跑赢大盘。个股方面，涨幅前十中多数为制造类，嘉麟杰涨幅居首。排名倒数前十个股中品牌服装卡奴迪路和希努尔下跌幅度均超过6%，福建南纺、嘉欣丝绸两家纺织企业跌幅最大。
　　2．行业动态
　　2.1行业关注：棉市短期弱势难改棉厂家库存上升趋势明显
　　5月17日，2012 中国棉花高峰论坛在成都召开，有关部门官员再次表达棉花收储的意义及新年度收储的态度，敞开收储，稳定棉价，立足国内、力促转型。但不可忽视的产业链偏淡形势依然存在，棉市内生性反弹动力依旧不足。
　　连续暴跌之后的国内棉花期市、撮市18 日终于止跌反弹。棉短绒则延续弱势，在皮棉下跌的背景下难有表现，现山东地区质量一般棉短绒出厂价在4200 元/吨左右，有价无市。 近期低迷市场，给油棉加工厂以沉重打击，多数厂家因不能摆脱市场弱势带来的亏损困扰，早早停工歇业，市场亟待利多信息扭转局面。棉浆市场表现平稳，浆厂目前多执行5 月初的订单，新单还未进入商谈阶段，浆厂出货意向价依旧维稳在8600－8700元/吨。粘胶厂原料充裕，采购意愿较低。进口溶解浆横盘1100－1150美金，贸易商现货8400－8500元/吨送到，走货越发艰难。
　　粘胶短纤市场价格大致稳定，走货情况仍旧低迷。中低端厂家库存上升趋势明显，高端尚可。价格大致稳定，中端16000-16100元/吨，低端15800-15900元/吨，高端16400-16500元/吨。
　　点评：现货行情依旧承压，市场表现低迷，报价继续下行，企业信心不足，出货意愿较强，而下游纺织订单情况仍不理想，面对原料价格大幅波动的情况，心里没底，观望有所增多。受买涨不买跌心态驱使，粘短市场整体形势难逆转，短期内弱势难改。
　　商务部外贸司：纺织服装等产品出口下降、外需疲软短期内难明显好转
　　商务部对外贸易司副司长江帆在5月17日于四川成都召开的2012’中国棉业发展高峰论坛上在对2011/12 年度中国对外贸易形势分析与展望时，针对目前面临的形势业界怎么看待做出如下阐述：
　　从1-4 月份的数据来看，外贸下行压力比较大。
　　一个是4月的外贸明显下滑，4 月我们出口只增长了4.9%，较一季度增速下滑了2.7 个百分点，我们的进口只增长了0.3%，较一季度增速下滑了6.5 个百分点。
　　第二是我们的劳动密集型产品出口下降，4 月份我们的纺织、服装出口分别下降了4%和6%，低于一季度。机电产品出口增速放缓。
　　第三是我们与主要市场的贸易普遍下滑，4 月份中美贸易增长9%，这显示出了美国市场情况还可以，但是欧盟市场在恶化，4 月中欧贸易下降5%，其中对欧出口下降2%。4 月份中日贸易下降1%，其中从日本的进口下降了6%。东盟这些新兴市场也不是很乐观。
　　第四是部分的大宗商品进口在下降，从数据上看，铁矿石、钢材、塑料、天然橡胶都有不同程度的下降。
　　从外需的层面看，外需的疲软短期内难以明显好转，首先是欧洲主权债务危机还远远没有解决，今年欧元区经济衰退几成定局，采购经理人数据降低到近五个月以来新低；美国一季度经济增长是2%，但后期走势仍然面临诸多变数；日本三3 月失业率达到4%，新兴市场和发展中国家经济增速也在普遍回落。
　　从国内企业经营情况来看，企业成本不断上升，根据对东部、中部和西部以及各类不同企业的调查显示，普遍反映三个问题：一个是用工成本在上升，过去三年城镇职工平均工资上涨33%，过去两年大部分地区每年上调最低工资标准20%以上，今年以来又有14 个地区继续上调。二是原材料价格上涨，过去两年工业生产者购进价格指数累计上涨19.6%，今年尽管部分基础原材料价格有所回调，但仍然处在高位。三是融资难融资贵。
　　点评：国际货币基金组织和世贸组织所预测的数据显示，全球贸易进入了一个低速增长阶段，一季度巴西、法国、韩国的经济数据也印证了这一个情况。针对此，今年二月召开的全国进出口工作会提出两个布局，其中在优化国内市场布局方面，未来我国与发展中国家的双边贸易发展将有利于为品牌企业搭建营销渠道，促进外贸增长。
　　2．公司调研及重点公告点评
　　报喜鸟（002154）调研快报： 以大店战略推进外延， 精细化管理提升店效（2012-5-14）
　　点评：公司回归服装主业，加速发展进度，而支撑这一进取发展战略的是自2010 年开始的股权及管理架构的再梳理。部分创始人兑现股权，淡出公司实际运营，董事会成员调整，两位创始人辞任公司副董事长，新晋三位董事成员均为服装企业职业经理人。
　　公司主品牌报喜鸟店面增速将提至每年15-20%，圣捷罗由于基数较小，每年将保证至少100家新店的开店数。2012年拟公开增发用于在国内12个省会城市、计划单列市或直辖市以及168个二级城市，以直营、合作经营或加盟经营模式建立180家400平米的报喜鸟品牌主力店；在国内12个省会城市、计划单列市或直辖市以及88个二级城市以直营或加盟经营模式建立100 家200 平米的圣捷罗品牌主力店。
　　公司的外延式发展还体现在主品牌的多系列延伸及多品牌延伸，报喜鸟已由之前的经典、商务系列延伸至休闲、皮鞋、皮具、内衣、运动、女装系列。从2010年第四季度开始，公司在多品牌战略不断有新动作，截至目前，除主品牌报喜鸟和圣捷罗，还拥有五个品牌，覆盖产品品类从低端休闲到高端精品男正装，充分填补未覆盖市场。
　　公司2012 年经营风格仍然积极，订货会、1 季报以及后续经营数据有望不断强化较快增长预期。对应2012-2014年动态PE 分别为14.78、11.16 和8.87倍，相对其他男装品牌有明显折价，简单按当前男装2012年20倍普遍市盈率测算，6个月目标价距离当前仍有35%的空间，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：
　　1．公司退货较多造成库存压力；
　　2．积极开大店策略下造成现金流恶化。
　　4．投资建议及推荐组合
　　在当前市场缺乏整体机会、主体散乱的背景下，品牌服装上市公司由于抗周期且个体性强的品种，凸显防御价值。在当下无订货会或其他促发因素时间窗口，1 季报业绩仍然具有强烈的市场指引作用，符合或超出市场预期品种将在后期走势中持续体现出相对强势，持续看好九牧王、朗姿股份、探路者、报喜鸟和富安娜。
　　在消费内需短期难以起色的环境下，出口已初现缓慢复苏迹象，对应的纺织服装出口品种估值已处于历史底部，一旦复苏趋势进一步确认，有望跑赢板块，继续关注质地优良的出口占比较高的上市品种，如伟星股份。