郑棉回调之后反弹

上周郑棉呈现触顶回落走势，最高触及1.6万元/吨关口后缺乏进一步上行动能。原因主要有几点：

国际方面，上周伴随着降雨预期，美棉主要种植区干旱有望缓解，天气炒作或将告一段落，加之美元走强，价格承压回落。但是由于周度出口数据的强劲以及USDA公布的5月供需报告中将美棉产量与库存预估一同下调，使得本周美棉价格最终收涨。

国内方面，前期天气以及种植面积减少等预期的炒作在价格触及16000元后得到缓解，传统的订单旺季逐渐转向淡季，下游市场对于当下价格持续上涨信心不足，进口纱、进口棉等对国产棉替代增加，终端消费的不认可也加重了棉价的压力；此外，CPI和PPI同比增速再次双双回落，令资金避险情绪升温，使得上周棉花价格出现大幅回落。

本周，郑棉开始止跌企稳，期价出现反弹。当前处于北半球产棉区植棉的关键节点，天气因素仍是影响价格的重要因素。预计后市棉价仍会呈现偏多态势，有望挑战前期高点。

5月18日郑棉09合约收盘价为15855元/吨，涨90元，在1.6万元/吨关口后遇阻，种植天气转好后回踩1.55万关口。外盘大涨后大跌，依然属于高位宽幅震荡走势。

近期郑棉主力合约走势

USDA 5月棉花供需报告利多

USDA 5月棉花供需报告下调2022/2023年度美棉期末库存及库销比，并首次对2023/2024年度美国及全球棉花供需平衡表作出了预估，报告预期2023/2024年度美棉及全球棉花期末库存和库销比同比减少，全球产需格局由本年度的预估过剩146.4万吨转为相对均衡偏短缺的格局（产需缺口11.8万吨），下年度全球基本面整体前景预期转强，对棉花市场影响利多。

报告预期的中国2022/2023年度消费预估794.7万吨，而国内产业机构多预期消费在770—780万吨左右，这方面USDA存在略高估的可能，但差距估计也不是很大；报告对于2023/2024年度中国产量预期同比下降10.4%，基本符合目前国内产业的平均预期水平，后续需继续关注天气情况。

纺织业淡季不淡

近期棉价走势逐步转弱，下游消费又将成为关乎棉价走势的重要因素。相关机构走访调研了河南纺织企业，目前，河南整个纺织业表现淡季不淡，订单及利润明显好于去年同期水平。有些企业棉花采购成本偏高，棉纱基本没有利润，但是无论高支纱还是低支纱，订单情况表现较好，基本都排到了5月底或者6月中下旬。

小型纺织企业的原料库存基本在一个月左右，库存相对较低，基本都是刚需采购原料，棉纱成品库存很低，有的企业甚至没有库存，开机率维持高位。当前市场中高支纱走货紧俏，供不应求，生产利润也很好，低支纱订单也不错，但是利润偏低，部分企业为了追求高利润，已经部分改为生产中高支纱线。

高支纱成交放缓

据广东、浙江等地部分棉纱贸易企业反馈，上周以来60S及以上高支棉纱（含普梳、精梳）的询价/成交较4月份明显减缓，供需趋于平衡甚至供大于需，一些织布企业通知将分批多次执行合同，有些则推迟付款、提货。

业内分析：一方面近一个多月来，受供需偏紧、棉花期现大幅上涨的影响，50S及以上支数棉纱报价开启“狂飙”模式，单次报价上调500~1000元/吨的现象并不少见，部分纺企靠高支纱盈利维持生产、接单，但下游布厂、面料及服装企业对高支纱的暴涨接受/消化能力不足，短期透支后压力向上传导；另一方面5月份以来，部分织造、服装企业新增内需订单持续减弱，终端以消化库存为主，对60S及以上高支纱棉纱多为补单；而且单次合同量呈较明显的减少，基本“用多少，买多少”。

郑棉或将迎来减产抢收主升浪

二季度中国经济增速预期增长，纺服内需有望继续温和上涨，纺企开工率有望维持高位，因此对应的棉花消费量料将增长。

从全球视角看，中、美棉花种植面积下降，去年国内加工厂利润丰厚，关于籽棉抢购的预期升温。

国内方面，随着新疆天气的改善，天气炒作暂歇，而下游纺织进入传统淡季，企业新增订单减少，且本年度国内棉花资源供应充足，郑棉短期内继续上行乏力。

消费端的影响在逐渐增大。虽然因本年度银行资金支持，纺织行业的经营压力暂时还未传导至棉花，但产业的情况显然很难支撑起棉花1.6万以上的价格水平。尤其是纺织利润由正转负，纱线生产已经进入亏损阶段，对高价原料的采购十分小心谨慎。

但因下年度疆棉种植面积及产量预期下滑，市场对新年度棉花抢收的预期较强，新年度籽棉收购价预期同比上涨将提升皮棉加工成本，且下年度国内预期供需趋紧、进入渠道去库的格局。此外，纺企棉纱库存不高且资金流相对充足，产业及市场逢低买盘预计还是会比较积极，目前据了解，郑棉9月合约在15000—15300元/吨位置的基差点价挂单量较高。郑棉下方空间预计有限，后市将以振荡为主，

目前，天气升水下降和淡季疫情冲击给牛市带来一定阻碍，但是随着时间的推移，或将迎来减产抢收，届时棉花市场有可能出现一波上涨。