一年一度的棉花收购即将开始，近几日新疆已开始零星的收购。目前国内棉花市场多空交织，市场分歧大，新疆收购价如何运行成为市场关注焦点，本文将从多个角度出发探讨影响籽棉收购价的多空因素。

因此，由于种植成本提高，棉农的销售预期价提高，棉价成本重心较去年提升。随着蛋卷棉的推广，现在比重不断扩大，蛋卷棉相较于散花更耐存放，不惧雨水，采摘下来后并不着急卖。因此，在籽棉收购初期，棉农具有一定的挺价能力，如果轧花厂报出的收购价和棉农心理价位相去甚远，棉农挺价不卖的概率不小。

轧花厂产能延续过剩，“抢收”可能再度发生。近些年新疆轧花厂一直是产能过剩的格局，中国棉花产量总体维持稳定，21/22年度产量同比减少，但轧花厂开机数量近两年持续增长，2019年全国轧花厂开机数量为962家，新疆810家（同比增加19家），2020年全国为1050家，新疆为928家，2021年全国为1072家，新疆为970家。新疆发改委近期在陆续对2022年新疆自治区和兵团棉花目标价格改革加工企业进行公示，目前自治区公示到第四批，兵团公示到第二批，自治区轧花厂前四批公示数量共732家，去年前四批公示数量为736家，相差不大；兵团目前公示的轧花厂数量为299家，已经超过去年兵团公示的数量——259家；因此，目前兵团和自治区公示的数量共计1031家，已经超过去年前四批公示的数量——995家。因此，从公示的数据可以看出，今年新疆轧花厂数量并未有明显减少，产能过剩的格局依旧延续。

轧花厂产能远大于棉花产量，这可能导致“抢收”行为的发生，而去年收购季正是如此。今年轧花厂收购心态会更加谨慎，但是如果籽棉收购价折皮棉价格与郑棉存在较大升水，收购销售有利可图，轧花厂为了收购更多的棉花而愿意出比市场更高的买价，可能将籽棉价格往上顶，不断将升水挤出。因此，从这个角度出发，当籽棉折皮棉价与郑棉升水过大时，产能过剩的背景下，“抢收”可能再度发生，从而推高籽棉价格。

银行籽棉贷风控尺度升级，轧花厂资金受限。据我们和南、北疆部分轧花厂调研可知，今年银行在籽棉贷业务上的风控力度更加严格，首先，贷款额度将较去年收紧，个别轧花厂反馈往年申请贷款资金不受限，今年受限，21/22年度还贷早、经营状况较好的轧花厂可能感触不深，但经营状况较差、贷款还未还清的轧花厂今年的贷款额度可能缩水。其次，多数轧花厂反馈今年银行提高了保证金比例，这意味着轧花厂的资金成本提高。最后，银行对于籽棉收购将出具指导价，超出指导价的部分需要轧花厂用自有资金来偿付，这将在一定程度上限制轧花厂的收购能力，对“抢收”行为有一定的限制作用。

轧花厂收购心理更加谨慎，“抢收”热度降温。由于去年籽棉收购折皮棉价远大于郑棉期货价，部分轧花厂高买低卖，面临较大亏损，今年轧花厂收购心理更加谨慎。目前沟通下来，多数轧花厂反映将参考郑棉期货价来定籽棉收购价，不会以升水郑棉期货价的价格来进行收购，这将对籽棉收购价上行空间产生一定限制作用。

疫情导致跨区域收购困难，籽棉或难卖出高价。截至2022年9月27日16时，新疆维吾尔自治区共有高风险地区78个，中风险地区65个，疫情影响下，新疆多处地区物流受阻。当地棉农和轧花厂反映，目前跨区域进行籽棉采摘、交售存在阻碍，因此，在疫情改善、物流通畅之前，籽棉或只能在本区域内采摘、交售，这将导致区域内的轧花厂的话语权增强，籽棉或难以卖出高价。

棉农“囚徒困境”下，不排除抢卖发生。前文说到，当籽棉折皮棉价贴水郑棉期货价过大时，轧花厂有利润，产能过剩的格局将导致“抢收”行为的发生，但这种行为同时也在缩小价差。当升水被大幅挤出，籽棉折皮棉价与郑棉期货价近乎平水，或者前者升水后者时，轧花厂不愿意大量收购，棉农和轧花厂进行价格博弈。籽棉价格要达到7.5元/公斤以上才能使棉农不亏损，但达到这个价格的难度较大。棉花目标补贴价格为18600元/吨，销售价低于这一价格将获得国家补贴，但销售价不是以单个棉农的卖价为准，而是全疆的销售平均价，因此如果售价低于平均价，棉农获得的补贴将减少，为了不被平均，棉农群体不排除做出“抢卖”的行为，从而拉低籽棉收购价。

目前市场给出的零星的报价在5-5.5元/公斤，折合皮棉价格在11000-12000元/吨。这个价格因为和棉农心理价位有较大差距，而收购早期棉农挺价意愿和能力较强，预计或较难大量成交，后续籽棉价可能较当前有所提高。因为该价格与郑棉期货价格有1500-2500元/吨的差距，若该价格能够成交，轧花厂将大量入场收购，产能过剩的格局下可能发生“抢收”行为，从而推高籽棉收购价，郑棉价格也将得到提振，套保盘入场，郑棉期价承压，籽棉与盘面价差收敛。当价差收敛至平水或者前者升水后者时，轧花厂收购情绪将降温，棉农的“囚徒困境”、不想被平均的心理可能导致“抢卖”行为的发生，从而拉低籽棉价格。总体来看，四季度籽棉价格上涨空间受限，预期较低。如果集中上市期，籽棉收购价集中在5.5元/公斤，12000元/吨将成为郑棉下方支撑位，但若籽棉收购价中位数下移，郑棉下限也将下移。