分享嘉宾：郑圣伟 厦门国贸纺织中心（杭州）总经理

　　主题：纺织消费形势分析与产业现状解读

　　现在重点还是看疫情，对于纺织品服装消费的影响，其实疫情刚开始的时候，大家会认为消费确实出现大幅度的下滑，但是现在疫情也没有完全消除，而且甚至中国以外的市场采取了躺平的策略。从主要的一些国家和经济体疫苗接种的一个情况来看，很多的国家跟经济体已经完成了一半以上的疫苗接种。从主要的棉纺织品进口和服装进口国的一个分布来看，欧盟跟美国这些区域是在全球进口里面比重较大的，所以说对于全球的一个需求的增长重心还是看欧美地区。

　　从四月份服装内销数据可以看出，服装内销高增长周期已经退去，但是消费偏悲观不代表价格下跌，因为在原料价格方面没有跟进的很理想。零售增幅方面，海外依然强于国内，会有消费修复节奏的错位。中国的出口情况，生产经营恢复到相对比较正常水平，中国的订单反而出现了放缓，人民币汇率可否有效改善出口需要进一步探究。关于国外纺织消费形势的分析。

　　首先看美国，2022年美国纺织服装进口量保持较大增长，欧盟日本明显放缓，美国进口需求好于欧日。欧美订单转移趋势仍较明显，从欧美日进口纺织服装总进口增长率与来自中国增长率对比来看，中国增速不及总进口增速，说明进口其他市场增长较快。

　　中国在美国纺织服装进口市场份额下降明显，欧盟及日本占比略有下滑。在美国市场，中国纺织服装占比逐渐下降，而印度、土耳其及欧盟27增长迅猛。总的来说，“动态清零”政策方针不变，产需两端仍在一定程度上受到不利影响；中国纺织品服装内需、出口双弱，消费端缺乏明显驱动；美国进口增长较去年放缓，整体增长强于欧盟日本，但美国增长红利对华带动有限。

　　第二部分重点看高频数据。纺织核心纤维和纱线价格普遍仍在高位。价格运行趋势存在分歧，2020-2021年棉纺原料上涨中棉花涨幅最大，其次为涤纶短纤，粘胶短纤价格重心反而有所下降；2022年棉花小幅回落，涤纶短纤和粘胶短纤强势反弹，原料带动为主，且纤维出口订单有所提振。

　　价差小幅修复，但仍偏高于历史水平。纯棉纱普遍亏损，纺企经营艰难。受疫情管控及需求下滑影响，纺企及织厂开机率下滑明显，近期均处于相对低位。纺企延续低原料库存高成品库存。进口纱受价格因素制约，新增采购少，库存正常。

　　内外盘价格长时间倒挂，压缩进口纱采购。进口纱装运船期集体缩短，侧面反馈订单减少，2021年印度、巴基斯坦及越南装运船期指数一直偏高，说明销售较好，船期销售较远，而今年印度及巴基斯坦船期指数较去年明显缩短，越南依旧有较远船期。去年海外纱厂利润丰厚，今年利润逐渐压缩，高利润促使海外纺纱产能也将处于一个扩张阶段。今年一季度纯棉纱库存达到高位，100万吨以上，多消费地仓库属于满库状态，高库存限制棉纱涨价。从这些数据来看，纺织纤维价格整体滞涨；国内纯棉纺企、织厂普遍存在高成品库存、低原料库存的状态，按单采购为主；国内外棉纱价格仍大幅倒挂，进口纱受阻，海外纱厂装运船期集体缩短。

　　对比中国以外的纺纱国家情况来看，2021年主要纺织服装生产基地出口增长加快，尤其印度增长近四成，巴基斯坦及孟加拉也出现三成以上增长；相对增速中国表现较为一般。对比2019年来看除了越南均已经超疫情前水平，今年一季度海外主要生产基地纺服销售增速依旧较快，我国相对略显乏力。去年中国疫情控制较好，相对印度、越南及巴基斯坦而言开机率相对稳定，维持在相对较高水平，印度、越南及巴基斯坦除了个别阶段受到疫情、节日、能源等问题影响外，多数时段也保持较高开机率；今年三四月中国疫情管控及需求影响，中国成为开机最低的市场。产能扩张供给增加，长期亏损或影响产能投产进度。加工利润历史新低，高棉价低消费双向挤压。

　　总结：后疫情阶段，消费复苏进度国内外有时间差，中国先于海外10个月左右，近期海外进口订单对中国的实单支撑有限。美棉未点价合约挤仓与海外需求强劲的因素下，棉花和棉纱进口不具备优势，市场等待倒挂解除后的机会；而出口方面，非棉纤维出口增加，棉纱出口询单增加，都是海外长期高棉价的结果。纱厂棉纱生产亏损较大，二季度减停产增加，订单量回升或者花纱价差修复是重拾棉花消费的有效方式，否则棉花消费预期持续压制。

　　分享嘉宾：吴新杨 中信建投期货高级研究员

　　2022年棉花市场的三条主线：

　　一、棉农再陷蛛网周期，增产预期能否顺利落地？全球棉市走牛，一定程度上带动全球棉农在收获季大幅兑现种植收益，所以市场倾向于得出下一年度增产的结论，从种植替代角度出发，全球主要产棉国存在扩大植棉面积的可能。

　　二、凛冬将至，纺织产业内卷加剧下面临周期的碾压。国内纺织产业链下游的库存危机是否兑现，在2022年成为行情的力点，仍然需要考虑当前全球复杂的疫情环境。

　　牛市延续，但棉花-纺织品-服装市场分化。驱动点的切换导致海外市场的供需矛盾与国内市场的供应宽松同时上演，核心原因在于贸易摩擦和疆棉禁令的影响开始放大，以新疆棉原料的国内棉纺织工业逐渐被剥离出全球市场。

　　目前，国内外棉价分化，新疆棉花的价值如何回归？从2000到2017年中国纺织棉话语权不断扩大，中国纺织服装产业链的优势是根本，包括全产业链配套、多元纤维原料供应、高效的物流网络。从中期来看，棉花、纺织业是大国博弈的棋子，政策不确定性加深；从长期来看，纺织地位不可撼动，政策手段无法对自由市场进行长期性干预。

　　价格合理，郑棉价值能否彰显？政策压力可能继续存在。通胀肆虐美国市场，关税调整迫在眉睫，但对棉纺织品的利好有限。一方面，作为后贸易冲突产物的疆棉禁令并未提及，其负面影响继续存在，另一方面，东南亚有效承接棉纺织订单，服装通胀压力弱于其它商品。

　　需求端的客观环境已经发生变化。从宏观角度来看，全球纺织服装消费市场主要集中在欧美，东亚等具有高人口密度、高可支配收入特征的市场。近些年来，这些主流市场呈现明显趋势，即穿衣打扮的消费需求增长远弱于食品居住消费需求以及餐饮、娱乐等社交类消费需求的增长。除此以外，纵观全球，近年尚未发展出一个同时具有高人口和较高可支配收入的新兴服装消费市场，且通胀压力令未来经济发展缺乏动力。

　　2021年，欧美市场经历了疫情对消费的冲击后，经销商心态悲观，服装库存被动去库。2022年，欧美市场消费复苏，经销商心态乐观，服装库存主动累库。东南亚纺纱产能面临海外高棉价影响，一定程度上正在抑制纺织需求的有效开工。

　　郑棉的价值值得作出更为公允的评判，只有等到内外价差持续分化到更为极端的位置，郑棉的价值才能迎来回归，但在价值得到回归前，内外市场将会持续呈现分化走势，加上国内皮棉销售整体不畅，内销市场疲软等因素，美棉高位运行对于国内棉花价格的提振作用相对有限，市场自身的驱动可能在短期内成为主导。中国棉纺织业寒冬加剧，开工负荷和原料库存同时走低，但近期疫情的肆虐可能加剧悲观预期，产业端已经具备困境反转的条件，一旦国内经济环境稳定，产生的补库动力巨大。产业内部的补库动力能否兑现，取决于经济环境是否稳定，不过即便兑现，也仍将面临高企的棉纺织业库存压力。在这种压力下，对国内棉花市场的看空逻辑仍将延续。

　　尽管新疆每亩净利润增速极大，但北半球棉花扩种增产难度加大，具体从以下四方面降低成本：一是棉花种植户在遭遇化肥成本上涨后，并不会主动改种其他低化肥用量作物。以此来看，高成本化肥在种植意向方面的影响是有限的。二是部分棉农则计划降低每单位棉花种植面积施肥用量，以达到降低投入成本的效果。三是新疆棉花种植扩种有限，行政命令要求一定比例粮食、油料作物种植面积。四是新疆棉农依然期待在10月收获季继续向轧花厂转移高昂的种植成本。

　　总结：

　　1、全球终端消费见顶并逐渐回落的趋势不会改变，且全球服装类CPI，其增速长期来看都是稳定且偏低的，原料高成本的现象难以长期维持。

　　2、当前年度：海外棉花市场供需矛盾持续下，逼仓的基础继续存在，但随着南半球棉花上市和终端消费见顶回落，供需矛盾将缓和。

　　国内市场维持独立行情，内销外贸不畅的基础下，高成本皮棉滞销压力将随着时问逐渐体现在盘面09合约上。新年度：北半球扩种增产不及预期将形成对美棉12月合约，郑棉01合约的支撑。国内籽棉市场仍可能发生抢收行情，下方空间面临成本支撑。